CICC：费率是否再次更新？什么是“新变化”？

谈判行动时，您可以查看Jin Qilin分析师的研究报告。这是授权，专业，及时和包容的，可帮助他利用潜在的主题机会。 CICC的最终触摸 CICC研究 在7月4日获得“伟大美女”法案的批准之后，财政和财政改革是决定本年度下半年国外市场的三个主要因素之一（“全球市场2025年，遵循观点的全球市场：使用“ USD共识”，如果已经宣布了“ USD共识”的宣布，即是否已宣布了悬而未决的商业风险。 然后，无论是大量更新还是没有大量更新，费率发生了什么新变化？宏观环境和资产路线会影响吗？我将审查并更新本文。 海关任务中的“新更改”是什么？服装和时间已延迟，一般税收RATE几乎保持不变。如果进口参与包括加拿大，墨西哥和欧盟，将近70％ 今年下半年的观点清楚地表明，关税可能是特朗普当前税收的主要来源：即使IEEEPA引用的“相互关税”即使面临法院的限制性审判，也可以通过第301、201、232节提高关税。 图：除了IEPA外，特朗普仍然可以通过301、21、232节提高关税 资料来源：CASA Blanca，PIIE，CICC研究部。截至20252年7月13日的数据）必须维持特定的基本税率（有效税率为10-14％，可以容纳3,000-400亿美元的年度税率，并在2024年底的有效税率只有2.3％）。他加剧了债务可持续性问题（美国财政部，美国的行动，“伟大美女”之后的流动性）。 3）但是它不能太贵。否则，我将能够感谢Ware的补给房子。新的风险增加了，当前的税率对通货膨胀的压力有限（“美国能维持多长时间”）。 4）市场逐渐被禁用。除非有系统地加强关税，否则市场认为特朗普将征收关税以增加其税收收入。 图形：海关政策最新重要变化的列表 资料来源：白宫，PIIE，INVCICC施工司 随着7月9日进行首次谈判的截止日期，除了中国接近以下新的海关政策变更，使每个人再次感到“更新”。主要内容如下： 1）延迟了伪装的时间：自4月以来，越南[1]，英国[2]与特朗普政府之间的谈判以及美国与其他商业伙伴之间的谈判尚未按计划完成，而谈判截止日期也将于7月9日持续到8月1日。2）一般税率尚未发生重大变化。美国已经发送了“税卡”，以分别在包括日本和韩国在内的22个国家 /地区征收从20％到50％的新税率，但大多数国家的税率在4月2日在北部和南部和泰国的“发行日期”上宣布的“关税Mutouos”不变。柬埔寨，斯里兰卡和其他国家的税率分别从49％和44％和36％和30％降低。巴西的税率已从50％提高到10％。特朗普在7月10日和7月13日在其社交平台上宣布，将向加拿大征收关税[5]，墨西哥和欧盟[6]。 3）如果进口行动包括加拿大，墨西哥和欧盟，将近70％：在前两个宣布的22个国家中，除了日本（4.5％）和韩国（4.0％）（4.0％），美国的进口参与相对较高，大多数国家 /地区代表的进口少于0.1％的进口参与。美国。因此，加权后对有效税率的影响可能“微不足道”。但是，如果关税的变化包括加拿大（12.6％），墨西哥（15.5％）和欧盟（18.5％），那么在美国涉及的进口比例将从21％显着增加到67％。我们估计，在豁免期内，变更也将增加当前有效税率的3ppt。 4）铜利率的延长：7月9日，Tranla公司宣布将对从8月开始进口的铜征收50％的关税[7]。根据2024年的170亿美元进口规模，我们估计该措施将使有效税率提高0.2个百分点。 图：美国分别于7月7日和9日发出“税卡”，分别在22个国家（包括日本和韩国）征收新的税率从20％到50％。 资料来源：白宫，皮伊，CICC研究部 如何理解“新关税”？有效利率和通货膨胀r外出可能不会有很大的变化，并且被认为是“ NE Skillsgociation”，但中国的关税应注意商业限制的重新出口。 最有可能的选择是，从8月1日起，有效的税率将保持15-16％。如果“新关税”完全适用，则可以将其推向18％。豁免期的当前有效税率约为12-13％（中国为30％，其他国家 /地区为10％）。如果达成协议时，除了英国（10％）和越南（20％）之外，以前的特朗普提出的“新率”已完全实施，相互利率的一部分的增加将从4.7ppt增加到8.7ppt，有效的税率将有效的税率提高到总体上达到18％，高于10-14％，高于10-14％，等于40亿美元。因此，我们暂时将“新关税”视为“谈判技巧”。如果谈判假设谈判将毫无问题地进行，则除中国，越南和埃德尔以外的国家英国将返回10％的税率，有效税率将为15-16％，通货膨胀途径不会发生重大变化。 在通货膨胀的情况下，税率有效提高是有限的，因此对通货膨胀范围的影响很小。延迟在八月之前延迟引起的传输延迟。 IPC预计在年底时为3.3％，年满3.4％。通货膨胀压力仍在第四季度，主要是。 图：自8月1日以来，有效的税率更有可能保持15-16％。如果完全适用“新关税”，则可以将其推向18％。 资料来源：Haver，Casa Blanca，CICC研究部 图：这种有效的税率可以返回8月1日之后的15-16％ 资料来源：Haver，CICC删除了部门 图：IPC预计在年底时为3.3％ - 年满3.4％。通货膨胀压力仍在第四季度，主要是。 资料来源：Haver，CICC研究部从市场回应中，市场还认为，最近的政策是一种压力和谈判技术。在发布“税收宪章”后，市场“寻求变革”，重要资产在很大程度上波动，美国股票市场已达到新的最高最高最高额，从长远来看，美国的财务利率仅增加到4.4％，而美元指数略有增长，包括先前的判断。以及中期选举的“局限性”，共同利率的恐慌将不会重复，并且波动不会在4月2日恢复到极端条件（纳入了“ 2025年世界市场2025年后期：“ de-ud”）。 您对中国价格的期望是什么？ 5月12日，美国国家的利率“降低”了中国国家的利率。在中国，8月12日，它已从145％降低到30％（占芬太尼的20％ +互惠利率的10％），拒绝54％（20％的芬太尼 + 34％美国和越野商业贸易提示，第三方在8月4日重新审查了40％，40％，40％，40％，40％，40％，美国越野商业州规定，根据美国越越野贸易规定的规定是第三方重新扩展的规定。 资产是什么意思？第三季度流动性和关税谈判的“抽水”仍然会引起中断，但波动提供了重组的机会 总的来说，新的最新变化可以暂时理解为“谈判技巧”，并且没有显着改变宏观增长和通货膨胀的道路。市场还选择了“等待和看到”。然而，第三季度在该季度的“炸弹”约有10亿美元，该季度是由“大美”账单批准（美国的宝藏，美国库存和“``Great Beauty Beauty''账单”，“极端压力”，“极端压力”的批准，在进步关税库存中，它是在股票中的股票。ET库存市场来自股票市场的股票市场。 但是，让我们重复一遍，如果仍然存在差异，这是一个重新干预的好机会。这是APIT列出了美国的行动和宝藏。我们建议关注8月1日和8月12日的以下两轮关税谈判截止日期，7月至8月的通货膨胀数据，7月至9月的最高债券，7月的FOMC会议以及第二季度在美国股票市场的报告。 ►短期残疾可以通过提高美国的宝藏率来发送到美国的行动。 1）美国财政债券利率。 uu。如果美国国库券的极端利率增加80 bp至当前的4.3％，则它比120 bp的极高增加（自4月以来已经为40 bp）高出5％（自4月以来为40桶）。但是，这种类比可能太机械化了。一方面，当前的溢价已经在高级。在2023年，上一个时期的利率增加到负数（-0.8％），但2014年7月的OFSDE为0.9％，或0.9％。同时，在4月“相互关税”之后，美国国库金额是2023年第三季度的两倍以上。 图：在2023年第三季度解决债务限额之后，美国宝藏到期溢价至10年的名义利率增加了120桶。 资料来源：彭博，中国金融研究部 2）美国行动的价值：从6月底到2023年10月中旬的利率上升阶段，高利率导致估值显着收缩（8％的抵抗），但总挫折不如美国股票的收入高4％。假设其他条件没有改变，如果美国国库在10个Toños中超过4.8％，则可以将评分标准指数从目前的22.3降低至20.3倍时间，幅度约为9％。 图：标准普尔500中心为6000-6200。当利率返回到2023年债券的最大排放时，标准普尔500 5500的相应点 资料来源：Factset，CICC研究死亡 ►在中期，这种变化为组成提供了机会。 1）美国债券的增加将加强其财务状况，美联储可以在第四季度降低利率，这可以提供重组的机会。在参考情况下，美联储预计今年将两次降低利率，美国国库中心对约4.2％的响应。当前的实际利率在美国。 （1.78％）比自然利率高0.78ppt（1％），这意味着美联储需要降低利率。但是，由于尚未实施关税谈判，因此有可能等到不确定性降低后，直到9月征收关税并开始CU利率的TS。 图：美联储两次降低利率，在美国财政部债券利率中约为4.2％。 资料来源：彭博，哈弗，CICC研究部 2）美国信用周期的恢复。 uu。由于人工智能的强劲投资，政府的财政脉动的每月改善以及在削减利息后，美国私营部门的传统需求重新开放，这是美国行动背后的主要支持和驱动力。 “ 2025年的2025年半半：共识“ de-ud”。今年以9％的降低利率和收益增长（共同减税，降低税率抵抗），我们估计标准普尔500指数将相对应6,000-6,6,200点。  这是给出的 [2] https://www.bbc.com/news/articles/cy8gxp7dvepo [3] https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-donald-j-trump-continues-continues-continues-commorforaction-foraction-of-reciprocal-tariffs-tariffs-new-tariff-rates/ [4] https：//预算ab.yale.edu/research/state-us-tariffs- 7月10日至2025年 [5] https://www.nbcnews.com/politis/trump-ad Administration/trump-us-canada-imports-35-tariff-trade-war-mark-mark-carney-carney-rcna21818181 [6] https://www.nbcnews.com/business/business-news/trump-sys-hit-eu-mexico-30-tariff-rcna218415 [7] https://www.cnbc.com/2025/07/09/trump-sys-50percent-tariff-on-copper-will-aug-1.html 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以遵循Morefans（Sinafinance）